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靳毅:社融增速见顶?


文章作者:www.mhgoebel.com 发布时间:2019-09-01 点击:1350



11: 20: 49金融业

国海研究依依团队

评论

央行公布了2019年7月的财务数据:(1)7月份社会融资增加1.01万亿元,前值为2.26万亿元。 (2)7月份,新增人民币贷款1.06万亿元,前值1.66万亿元。 (3)7月份中国M2同比增长8.1%,预期为8.4%,前值为8.5%。

信贷融资和资产负债表外的非标准化程度大大降低,拖累社会资源规模

7月份,社会福利规模增加1.01万亿元,比上年同期减少2103亿元。总体而言,虽然地方政府特殊债务处于持续增长趋势,但企业股票融资也受益于科技板块的明显增长,但7月份社会融资规模受到信贷急剧减少的拖累。融资和资产负债表外的非标准融资。分项目:1)信贷融资增加786.5亿元,同比增加422.3亿元。

2)资产负债表外非标准融资减少6,226亿元,同比减少1340亿元。其中,委托贷款减少987亿元,同比减少37亿元;信托贷款减少676亿元,同比减少529亿元;未贴现银行承兑汇票减少4563亿元,同比减少1819亿元。本月新增信托贷款是今年以来的最低水平,主要原因是房地产融资收紧。减少未贴现银行承兑汇票与监管层对票据套利和结构性存款套利的严格调查有关。进一步考虑到随后的低基数不到位,资产负债表外非标准融资仍有可能进一步下滑。

3)公司债券净融资额为2240亿元,同比超过70亿元;公司股票融资593亿元,同比增加418亿元。地方政府特殊债券净融资4385亿元,同比增加2534亿元,仍处于持续放量局面。但是,考虑到是否可以提高特别债券发行的不确定性,后续特别债务对社会福利的贡献还有待观察。

2.短期贷款大幅下降,非银行机构的流动性有所缓解

7月份,人民币贷款增加1.06万亿元,同比增加3975亿元。住宅信贷和企业信贷均下降,居民和企业的短期贷款也大幅减少。分项目:1)居民贷款增加5,112亿元,比上年增加1232亿元;其中,短期贷款增加695亿元,比上年增加1073亿元;中长期贷款增加4417亿元,比上年增加159亿元。元。居民短期贷款大幅下降或与7月份房地产市场消费贷款严格调查有关,而中长期居民贷款仍处于稳定状态。

2)公司贷款增加2974亿元,同比增加3527亿元;其中,短期借款减少2195亿元,同比减少1160亿元;中长期贷款增加3678亿元,同比减少1197亿元; 1284亿元,比上年增加1104亿元。企业信贷大幅下降,制造业投资需求低迷+房地产融资收紧。由于承包商事件对资产方信贷限制的影响,一些中小银行已经开始出现。

3)非银行金融机构贷款增加2328亿元,同比增加746亿元。这表明上一期承包商事件造成的流动性问题已得到缓解。

公司存款大幅萎缩,而非银存款高位存款

M2同比增长8.1%,增长率比上月末和去年同期低0.4个百分点。 M1同比增长3.1%,增长率比上月末和去年同期低1.3和2个百分点。 7月新增存款6440亿元,同比增加3867亿元。分项目:1)户籍存款减少1032亿元,同比减少1300亿元; 2)非金融企业存款减少1.39万亿元,同比减少7,712亿元; 3)财政存款增加8091亿元。同比增加1254亿元; 4)非银行金融机构存款增加1.34万亿元,增加4791亿元。 7月份公司存款大幅下降拖累了新存款的规模,或与6月份季度末的影响有关。非银行存款的增加得益于7月份首席经纪人短期上限增加带来的流动性改善。

4,社会增长率或阶段性高峰

7月末,社会融资存量214.13万亿元,同比增长10.7%,增速比上月下降0.2个百分点。 7月份,住宅信贷和企业信贷均大幅下降。房地产融资也大大减少了资产负债表外融资。尽管对地方政府的特殊债务进行了对冲,但后续行动仍然存在疑问。在严格控制房地产的背景下,“房地产+平台”形成的巨大融资链可能会继续萎缩,叠加当前金融机构风险偏好的收缩,社会福利增长率或阶段性上升。是否可以改善后续行动取决于政策是否更积极。

风险提示:1)经济衰退超出预期; 2)房地产融资跌幅超过预期。

国海研究依依团队

评论

央行公布了2019年7月的财务数据:(1)7月份社会融资增加1.01万亿元,前值为2.26万亿元。 (2)7月份,新增人民币贷款1.06万亿元,前值1.66万亿元。 (3)7月份中国M2同比增长8.1%,预期为8.4%,前值为8.5%。

信贷融资和资产负债表外的非标准化程度大大降低,拖累社会资源规模

7月份,社会福利规模增加1.01万亿元,比上年同期减少2103亿元。总体而言,虽然地方政府特殊债务处于持续增长趋势,但企业股票融资也受益于科技板块的明显增长,但7月份社会融资规模受到信贷急剧减少的拖累。融资和资产负债表外的非标准融资。分项目:1)信贷融资增加786.5亿元,同比增加422.3亿元。

2)资产负债表外非标准融资减少6,226亿元,同比减少1340亿元。其中,委托贷款减少987亿元,同比减少37亿元;信托贷款减少676亿元,同比减少529亿元;未贴现银行承兑汇票减少4563亿元,同比减少1819亿元。本月新增信托贷款是今年以来的最低水平,主要原因是房地产融资收紧。减少未贴现银行承兑汇票与监管层对票据套利和结构性存款套利的严格调查有关。进一步考虑到随后的低基数不到位,资产负债表外非标准融资仍有可能进一步下滑。

3)公司债券净融资额为2240亿元,同比超过70亿元;公司股票融资593亿元,同比增加418亿元。地方政府特殊债券净融资4385亿元,同比增加2534亿元,仍处于持续放量局面。但是,考虑到是否可以提高特别债券发行的不确定性,后续特别债务对社会福利的贡献还有待观察。

2.短期贷款大幅下降,非银行机构的流动性有所缓解

7月份,人民币贷款增加1.06万亿元,同比增加3975亿元。住宅信贷和企业信贷均下降,居民和企业的短期贷款也大幅减少。分项目:1)居民贷款增加5,112亿元,比上年增加1232亿元;其中,短期贷款增加695亿元,比上年增加1073亿元;中长期贷款增加4417亿元,比上年增加159亿元。元。居民短期贷款大幅下降或与7月份房地产市场消费贷款严格调查有关,而中长期居民贷款仍处于稳定状态。

2)公司贷款增加2974亿元,同比增加3527亿元;其中,短期借款减少2195亿元,同比减少1160亿元;中长期贷款增加3678亿元,同比减少1197亿元; 1284亿元,比上年增加1104亿元。企业信贷大幅下降,制造业投资需求低迷+房地产融资收紧。由于承包商事件对资产方信贷限制的影响,一些中小银行已经开始出现。

3)非银行金融机构贷款增加2328亿元,同比增加746亿元。这表明上一期承包商事件造成的流动性问题已得到缓解。

公司存款大幅萎缩,而非银存款高位存款

M2同比增长8.1%,增长率比上月末和去年同期低0.4个百分点。 M1同比增长3.1%,增长率比上月末和去年同期低1.3和2个百分点。 7月新增存款6440亿元,同比增加3867亿元。分项目:1)户籍存款减少1032亿元,同比减少1300亿元; 2)非金融企业存款减少1.39万亿元,同比减少7,712亿元; 3)财政存款增加8091亿元。同比增加1254亿元; 4)非银行金融机构存款增加1.34万亿元,增加4791亿元。 7月份公司存款大幅下降拖累了新存款的规模,或与6月份季度末的影响有关。非银行存款的增加得益于7月份首席经纪人短期上限增加带来的流动性改善。

4,社会增长率或阶段性高峰

7月末,社会融资存量214.13万亿元,同比增长10.7%,增速比上月下降0.2个百分点。 7月份,住宅信贷和企业信贷均大幅下降。房地产融资也大大减少了资产负债表外融资。尽管对地方政府的特殊债务进行了对冲,但后续行动仍然存在疑问。在严格控制房地产的背景下,“房地产+平台”形成的巨大融资链可能会继续萎缩,叠加当前金融机构风险偏好的收缩,社会福利增长率或阶段性上升。是否可以改善后续行动取决于政策是否更积极。

风险提示:1)经济衰退超出预期; 2)房地产融资跌幅超过预期。

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